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當前位置:環(huán)保行業(yè)產業(yè)鏈梳理
點擊次數(shù):2019-11-06 09:20:55【打印】【關閉】
環(huán)保產業(yè)是指在國民經濟結構中，以防治環(huán)境污染、改善生態(tài)環(huán)境、保護自然資源為目的而進行的技術產品開發(fā)、商業(yè)流通、資源利用、信息服務、工程承包等的總稱，主要包括環(huán)保研發(fā)及制造、環(huán)保工程建設、環(huán)�；A設施運營三大方面。
環(huán)保產業(yè)的上游主要是包括鋼鐵、化工、電力、電子、有色金屬在內的原材料供應商，這些行業(yè)為環(huán)保產品的生產及工程實施提供原材料，其價格波動直接影響環(huán)保行業(yè)的成本，進而對細分行業(yè)的利潤產生影響。環(huán)保產業(yè)的下游主要包括市政以及鋼鐵、電力、水泥、冶金、化工等工業(yè)污染行業(yè)。政府部門是環(huán)保治理的重要需求方，這是因為環(huán)保行業(yè)具有很強的公益屬性，其需求變化在很大程度上取決于產業(yè)政策。
環(huán)保產業(yè)鏈的鮮明特征是上下游行業(yè)存在一定的重疊，即環(huán)保行業(yè)的需求方同時也是供給方，如鋼鐵、電力、化工等行業(yè)。
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環(huán)保行業(yè)圍繞污染處理，從包括污水處理、大氣污染控制、固廢/危廢處置、土壤修復、環(huán)衛(wèi)設備及服務的末端治理，逐步轉向包括環(huán)境監(jiān)控等前端控制的全生命周期綜合治理。其中，大氣污染控制、污水處理已處于成熟階段；環(huán)衛(wèi)設備及服務、環(huán)境監(jiān)控、固廢/危廢處置處于成長階段；土壤修復尚處于起步階段。
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2.環(huán)保行業(yè)的特點
環(huán)保行業(yè)具有弱周期性和較高的進入壁壘兩個主要特點。
首先，環(huán)保行業(yè)與宏觀經濟相關性較小，但與行業(yè)政策密切相關，是一個具有公益性、政策驅動型的產業(yè)。從環(huán)境污染治理投資增速與GDP增速的相關性分析來看，兩者之間存在著一定的正相關，但相關性不大，相關系數(shù)僅為0.56。環(huán)保行業(yè)類似國防軍工，收益為民所享，甚至可以跨越國界，因而付款人很難界定，具有極強的外部性，這使得其產業(yè)發(fā)展必須有政府的干預和調控。
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其次，環(huán)保行業(yè)具有較高的進入壁壘。這主要體現(xiàn)在資金壁壘、技術壁壘和資質壁壘三方面。首先資金壁壘，以污水處理為例，該行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，總項目投資較大，投資回收期時間較長，因此對資金要求較高；其次是技術壁壘，無論是污水處理、大氣處理還是固廢處理都有較高的技術壁壘，只有掌握專業(yè)技術和擁有高素質的專業(yè)人才才能在行業(yè)中持續(xù)經營下去；最后是資質壁壘，企業(yè)開展設計、運營、工程服務都需要具備相關資質，從事污水處理和危險固廢產業(yè)還須有相關經營許可資質。
3.三個維度看環(huán)保行業(yè)
影響環(huán)保行業(yè)重要的三個維度是政策、商業(yè)模式和現(xiàn)金流。環(huán)保政策決定了環(huán)保行業(yè)的發(fā)展空間和方向，大的政策導向將直接驅動細分子行業(yè)的發(fā)展；不同的業(yè)務模式決定了業(yè)績的風險性和穩(wěn)定性，進而決定公司的估值；充足的現(xiàn)金流能夠保證公司在長周期項目中抵御融資風險，支撐企業(yè)獲取更多訂單，也能支持企業(yè)進行適度擴張。
3.1.政策
政策決定環(huán)保產品及服務的需求。環(huán)保行業(yè)具有公益性的特點，因此環(huán)保行業(yè)的發(fā)展在很大程度上依賴于政府政策的推動，不同的政策將直接驅動對應的市場，進而決定對應行業(yè)的發(fā)展空間和發(fā)展速度。
自2010年環(huán)保被列為七大戰(zhàn)略新興產業(yè)之首以來，相關環(huán)保政策陸續(xù)出臺，相繼推出了新環(huán)保法、環(huán)保PPP模式、第三方治理、環(huán)境監(jiān)管垂直管理等一系列措施，在責任主體、監(jiān)管體系、污染物收費、排污許可、排污權交易等方面進行了重大改革。“十二五”期間，全社會的環(huán)保投資合計4.17萬億元，比“十一五”時期增長了92.8%。今年6月國家出臺了《關于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，倡導生活垃圾資源化、無害化處理，對于環(huán)保行業(yè)而言，或將成為一個新的業(yè)績增長點。
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3.2.商業(yè)模式
目前環(huán)保行業(yè)的商業(yè)模式主要有三種，分別是工程總承包模式（EPC）、建設—運營—轉讓模式（BOT）和公共部門與私企合作模式（PPP）。
對于環(huán)保行業(yè)來說，PPP模式是較為適合的模式，因為相比于BT、EPC等模式，PPP模式由于與政府合作出資并且避免了單一的付費手段，收益相對穩(wěn)定，企業(yè)和地方政府所承受的風險均有所降低。同時相比其他行業(yè)，環(huán)保和公用事業(yè)領域PPP項目收益更加穩(wěn)定，環(huán)保企業(yè)參與積極性高。但PPP規(guī)模迅速上升也會產生一系列的問題，如明股實債、融資不規(guī)范等，但隨著對PPP清庫、示范項目等一系列的整治，PPP模式會更加規(guī)范。
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不同的業(yè)務模式決定了業(yè)績的風險性和穩(wěn)定性，進而決定了公司的估值。比如，以設備銷售為主的階段，因為銷售模式的周期不長，現(xiàn)金流和業(yè)績的確定性較高，因此此時行業(yè)估值相對較高；而當行業(yè)從設備銷售轉向工程建設，由于周期長，經營不確定性提高，此階段行業(yè)估值有所下降。