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當(dāng)前位置:環(huán)保影響消散 去庫行情重來
點(diǎn)擊次數(shù):2020-09-18 18:49:58【打印】【關(guān)閉】
SMM公布的8月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量50.9萬噸，環(huán)比增加1.6萬噸，超市場(chǎng)預(yù)期，主因利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，冶煉廠提產(chǎn)甚至超產(chǎn)的積極性上升。當(dāng)前冶煉廠利潤(rùn)水平仍較為可觀，9月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加。此外，進(jìn)口窗口已于近期再次打開，進(jìn)口鋅進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通，帶來供應(yīng)增量。
但我們依舊看好旺季消費(fèi)的表現(xiàn)。8月20日發(fā)布的政策文件要求，天津大邱莊工業(yè)區(qū)內(nèi)涉及酸洗的企業(yè)須于8月28日前停產(chǎn)整治，為期一個(gè)月，驗(yàn)收合格之后方可復(fù)產(chǎn)，區(qū)內(nèi)多條鍍鋅管、板線受到影響。但考慮到這一需求縮減是政策外力帶來的暫時(shí)性影響，該事件帶來的影響有限。且據(jù)了解，該地區(qū)大部分企業(yè)均已于近期驗(yàn)收合格并復(fù)產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)帶來的利空已基本消散。
逆周期調(diào)控需求仍存，基建仍將繼續(xù)提振鍍鋅板塊消費(fèi)。傳統(tǒng)旺季疊加外需回暖，壓鑄鋅合金企業(yè)開工率環(huán)比持續(xù)修復(fù)，但有望于9月迎來年內(nèi)高點(diǎn)。汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙雙向好，且考慮到汽車行業(yè)中，日系品牌以及高端乘用車采用鍍鋅外板的比例相對(duì)更高，而疫情后這兩類乘用車的銷量增速要明顯快于狹義乘用車總體增速，汽車用鍍鋅板的恢復(fù)要好于乘用車整體產(chǎn)銷恢復(fù)情況。鋅錠社會(huì)庫存已于上周重回去化，下游節(jié)前備貨的需求有望帶動(dòng)庫存繼續(xù)去化。
盡管短期內(nèi)宏觀預(yù)期波動(dòng)較大，但持續(xù)去庫的基本面將對(duì)價(jià)格構(gòu)成有效支撐，預(yù)計(jì)旺季內(nèi)鋅價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，滬鋅主力合約目標(biāo)價(jià)21500元/噸，可輕倉(cāng)逢低試多。同時(shí)，考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)顯性庫存已經(jīng)降至較低水平，近月合約面臨一定的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，建議關(guān)注買近拋遠(yuǎn)的跨期正套。
進(jìn)口鋅流入超預(yù)期；庫存去化不及預(yù)期。
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環(huán)保限產(chǎn)影響消散，旺季需求帶動(dòng)庫存去化
近期，SMM公布的8月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量50.9萬噸，環(huán)比增加1.6萬噸，超市場(chǎng)預(yù)期。究其原因，一方面是8月常規(guī)檢修的冶煉廠檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，另一方面，鋅價(jià)持續(xù)上行，在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，冶煉廠提產(chǎn)甚至超產(chǎn)的積極性上升�？紤]到當(dāng)前鋅價(jià)仍處于高位，且加工費(fèi)尚未出現(xiàn)全面下調(diào)，預(yù)計(jì)高利潤(rùn)水平持續(xù)提振冶煉廠的生產(chǎn)積極性，9月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量將進(jìn)一步增加。
與此同時(shí)，內(nèi)外盤走勢(shì)分化，滬鋅表現(xiàn)強(qiáng)于倫鋅，表現(xiàn)為鋅錠理論進(jìn)口虧損幅度收窄，進(jìn)口窗口于近期再次打開。需要注意的是，由于進(jìn)口盈虧模型測(cè)算中使用的是均價(jià)，實(shí)際上此前已有部分低價(jià)進(jìn)口鋅進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通，帶來供應(yīng)增量。
但我們依舊看好旺季消費(fèi)的表現(xiàn)。8月20日發(fā)布的政策文件要求，天津大邱莊工業(yè)區(qū)內(nèi)涉及酸洗的企業(yè)須于8月28日前停產(chǎn)整治，為期一個(gè)月，驗(yàn)收合格之后方可復(fù)產(chǎn)。大邱莊工業(yè)區(qū)內(nèi)涉酸企業(yè)150余家，多條鍍鋅管、板線受到影響。受此影響，天津地區(qū)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，表現(xiàn)為現(xiàn)貨升水走弱、社會(huì)庫存累積。但考慮到這一需求縮減是政策外力帶來的暫時(shí)性影響，而非終端需求轉(zhuǎn)弱，我們認(rèn)為該事件帶來的影響有限。且據(jù)了解，該地區(qū)大部分企業(yè)均已于近期驗(yàn)收合格并復(fù)產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)帶來的利空已基本消散。
在基建拉動(dòng)下，鍍鋅消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，今年鍍鋅企業(yè)開工率明顯高于往年同期，考慮到逆周期調(diào)控需求仍存，我們認(rèn)為基建仍將繼續(xù)提振鍍鋅板塊消費(fèi)。同時(shí)，如我們此前在調(diào)研報(bào)告中提到的，傳統(tǒng)旺季疊加外需回暖，壓鑄鋅合金企業(yè)開工率環(huán)比持續(xù)修復(fù)，雖較往年同期仍有差距，但有望于9月迎來年內(nèi)高點(diǎn)。汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙雙向好，7月以來產(chǎn)銷同比均轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，且考慮到汽車行業(yè)中，日系品牌以及高端乘用車采用鍍鋅外板的比例相對(duì)更高，而疫情后這兩類乘用車的銷量增速要明顯快于狹義乘用車總體增速，這說明汽車用鍍鋅板的恢復(fù)要好于乘用車整體產(chǎn)銷恢復(fù)情況。
庫存作為供需變化的結(jié)果，也支持了我們的判斷，隨著天津大邱莊地區(qū)鍍鋅廠的生產(chǎn)基本恢復(fù)，上周開始，鋅錠社會(huì)庫存明顯去化，考慮到雙節(jié)臨近，下游企業(yè)節(jié)前備貨的剛需存在，我們認(rèn)為這一去庫行情有望持續(xù)。
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隨著此前應(yīng)環(huán)保要求停產(chǎn)整改的天津大邱莊鍍鋅企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，近期鋅錠社會(huì)庫存重回去化�？紤]到基建發(fā)力仍將有效提振鍍鋅需求；傳統(tǒng)旺季疊加外需回暖，9月壓鑄鋅合金消費(fèi)或?yàn)槟陜?nèi)高點(diǎn)；汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙雙向好，且日系品牌以及高端乘用車等細(xì)分板塊的銷量恢復(fù)速度相對(duì)更快，汽車用鍍鋅板的消費(fèi)恢復(fù)要好于乘用車整體產(chǎn)銷的恢復(fù)情況，旺季需求表現(xiàn)不差。且雙節(jié)臨近，下游企業(yè)節(jié)前備貨需求有望帶動(dòng)庫存進(jìn)一步去化。整體而言，盡管短期內(nèi)宏觀預(yù)期波動(dòng)較大，但持續(xù)去庫的基本面將對(duì)價(jià)格構(gòu)成有效支撐，預(yù)計(jì)旺季內(nèi)鋅價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，滬鋅主力合約目標(biāo)價(jià)21500元/噸，可輕倉(cāng)逢低試多。同時(shí)，考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)顯性庫存已經(jīng)降至較低水平，近月合約面臨一定的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，建議關(guān)注買近拋遠(yuǎn)的跨期正套。