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當前位置:華創(chuàng)宏觀：“三大攻堅戰(zhàn)”下 環(huán)保成供給約束重心
點擊次數(shù):2017-12-11 05:34:55【打印】【關閉】
2107年12月8日，中央政治局召開會議，具體分析2018年經(jīng)濟工作。歷次年底政治局會議都會明確下一年經(jīng)濟工作的重心和政策基調，并在隨后召開的中央經(jīng)濟工作會議上作進一步的闡述。本次政治局會議強調以“高質量發(fā)展”為政策制定和宏觀調控的根本要求，預計防風險依舊是2018年政策的主線，供給約束的重心將切換至環(huán)保，地方政府投資沖動將得以遏制，房地產(chǎn)稅能否取得突破值得期待。具體觀點如下：
1、“適度擴大總需求”再一次淡出。繼4.25政治局會議后，“適度擴大總需求”再一次從政治局會議對經(jīng)濟工作的要求中淡出�；赝�2015年以來的歷次年底會議，從“適度擴大總需求的同時，提高供給質量和效率“到“以供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求”，再到本次會議中不再提及”適度擴大總需求“，體現(xiàn)政策面對經(jīng)濟結構“重大變革”、經(jīng)濟“更具活力和韌性”的自信。
2、政策制定和宏觀調控以“推動高質量發(fā)展”為根本要求。與重要會議的精神一致，本次會議在要求長期堅持“穩(wěn)中求進的工作總基調”的同時，強調“推動高質量發(fā)展”是當前和今后一個時期政策制定和宏觀調控的“根本要求”。參照過完經(jīng)驗，月底即將召開的中央經(jīng)濟工作會議將圍繞“高質量發(fā)展”根本要求和“穩(wěn)中求進”總基調對2018年的貨幣和財政政策基調作進一步闡述。
3、“三大攻堅戰(zhàn)”下，監(jiān)管力度邊際難松，環(huán)保成為供給約束重心。“防范化解重大風險、精準脫貧和污染防治”作為“全面建成小康社會決勝期”必須堅決打好的三大攻堅戰(zhàn)，在未來三年都將是政策重心。防范化解重大風險要求宏觀杠桿率得到有效控制，監(jiān)管力度邊際放松難以期待；污染防治要求主要污染排行總量繼續(xù)明顯減少，當前環(huán)保高壓也將成為常態(tài)，結合去產(chǎn)能從總量轉向結構，預計供給側約束的重心也將從去產(chǎn)能切換至環(huán)保。
4、“加快”住房制度改革和長效機制建設下，房地產(chǎn)稅或超預期推進。本次會議將“加快住房制度改革和長效機制建設”列為2018年“著力抓好、力爭取得明顯成效”的重點工作。除去各地已經(jīng)在陸續(xù)推進的租賃房建設外，房地產(chǎn)稅在中央層面的立法、以及隨后在地方層面的具體推進上能否取得超預期進展值得期待。
5、強調“樹立正確政績觀”或抑制新一屆地方政府投資沖動。繼中央金融工作會議要求各級地方黨委和政府“樹立正確政績觀、嚴控地方政府債務增量、終身問責、倒查責任”后，本次政治局會議再次強調各級黨委在換屆工作中“樹立正確政績觀”，預計新一屆地方政府投資沖動將得到顯著遏制。
上周地產(chǎn)銷售環(huán)比小幅回落，中央政治局會議再提建立住房長效機制；電力耗煤環(huán)比上升；環(huán)保治理列入2018年三大攻堅戰(zhàn)，環(huán)保限產(chǎn)對工業(yè)生產(chǎn)和價格的擾動將延續(xù)；鋼材庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨鋼價上漲；豬價、菜價開啟季節(jié)性回升，食品價格溫和上漲；央行大幅凈回籠資金，隔夜市場利率平穩(wěn)；稅改重大進展支撐美元走強，人民幣承壓貶值，外儲連續(xù)10月環(huán)比回升。
周報正文1地產(chǎn)銷售環(huán)比回落，中央再提住房長效機制
上周樓市日均成交面積環(huán)比回落。截至上周五，30大中城市商品房日均成交面積54.25萬平方米，整體同比下降16.47%，一、三線城市分別下降22.79%、41.50%，二線城市上升1.16%；整體環(huán)比回落0.71%，一、三線城市分別回落25.41%、2.26%，二線城市上升10.39%（圖表1）。土地成交方面，11月至12月3日，100大中城市土地成交面積5728.61萬平方米，較去年同期的4948.08萬平方米提高15.8%。
上周中央政治局召開會議，在“十九大”會議之后再次強調“提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和長效機制建設”，將住房長效機制建設作為2018年著力抓好的重點工作之一。在此之下，明年租賃住房建設將加快，租賃房相關金融工具發(fā)行將加速，財政、稅收、金融的相關政策也會繼續(xù)向租賃房傾斜；房地產(chǎn)稅立法有望取得重要進展。上周租賃住房建設再獲政策和金融支持，碧桂園集團與建行上海盧灣支行簽訂協(xié)議，建行上海分行為碧桂園上海區(qū)域提供200億元人民幣資金支持， 在當?shù)匕l(fā)展長租公寓；重慶龍湖拓展公司在銀行間市場披露了住房租賃公司債券募集說明書，擬發(fā)行50億元住房租賃專項公司債券。
2電力耗煤環(huán)比上升，現(xiàn)貨鋼價上漲
上周六大發(fā)電集團日均電力耗煤量環(huán)比上升。六大發(fā)電集團日均耗煤量66.10萬噸，環(huán)比上升1.26%，同比上升8.01%。南華工業(yè)品指數(shù)收于2036.37點，環(huán)比下降2.25%。鋼價指數(shù)收于166.27點，環(huán)比上漲1.25%（圖表2）。上周螺紋鋼期貨價格環(huán)比下跌3.17%，粗鋼價格環(huán)比上漲1.028%。截至上周五，國產(chǎn)鐵礦石價格上漲2.92%，進口鐵礦石價格環(huán)比下跌2.15%。庫存方面，上周6大發(fā)電集團煤炭庫存環(huán)比下降4.77%，同比下降1.64%；各類鋼材庫存環(huán)比去化持續(xù)，熱卷、線材庫存去化幅度減緩，中板庫存去化加快。
上周召開的中央政治局會議將環(huán)保治理列入三大攻堅戰(zhàn)，指出明年環(huán)保工作的方向：“主要污染物排放總量繼續(xù)明顯減少”，會議對環(huán)保的強調表明2018年環(huán)保限產(chǎn)仍將維持高壓狀態(tài)，對工業(yè)生產(chǎn)的擾動和上游大宗價格的相對高位將延續(xù)。鋼材方面，隨著庫存持續(xù)去化，鋼材價格已連續(xù)三周上漲，由于冬季限產(chǎn)約束下供給缺乏彈性，供需缺口的邊際變化導致鋼價大幅波動，目前來看上周鋼價已出現(xiàn)沖高回調，考慮下游地產(chǎn)新開工同比持續(xù)下行，隨著本月需求季節(jié)性回落，鋼價將承壓震蕩。
3食品價格環(huán)比上漲，豬價菜價季節(jié)性回升
截至上周五，農產(chǎn)品(7.520, 0.09, 1.21%)批發(fā)價格200指數(shù)收于99.96，環(huán)比上升1.08%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)收于99.65，環(huán)比上升1.26%（圖表3）。從細項數(shù)據(jù)來看，上周豬肉價格環(huán)比上漲2.43%；蔬菜價格環(huán)比上漲1.14%（圖表4）。上周豬肉和蔬菜價格環(huán)比繼續(xù)小幅上漲，預計豬肉和蔬菜進入季節(jié)性回升通道。豬肉方面，從季節(jié)性規(guī)律來看，冬季氣溫下降對豬肉價格形成支撐，12月豬肉價格整體將保持穩(wěn)定，預計以小幅回升為主；而冬季蔬菜供給的大幅收縮和成品油提價提高運輸成本，蔬菜價格漲幅有望加快。
4央行大幅凈回籠，隔夜市場利率平穩(wěn)
上周五銀行間質押式回購利率R001收于2.6491%，環(huán)比上行1.25bp，R007收于3.1033%，環(huán)比下行0.79bp（圖表5）。上周1年期、5年期、10年期國債收益率分別上行12.02bp、3.76bp、2.50bp（圖表6）。上周共有7800億元逆回購到期，央行逆回購操作投放資金2700億元，其中7天逆回購投放1200億元，14天逆回購投放500億元，28天逆回購投放1000億元，央行通過OMO凈回籠5100億元；同時上周共有1880億元MLF到期，央行進行1880億元MLF操作，全部為1年期，等額對沖當日MLF到期量，本月中旬仍有1870億元MLF到期。
受11月末財政支出力度較大的影響，資金面整體寬松，央行大幅凈回籠5100億元，隔夜市場利率仍保持低位；央行本月并未一次性MLF操作對沖整月到期量，這是四月以來央行首次改變MLF續(xù)作方式。但根據(jù)央行主管媒體表態(tài)來看，央行此舉主要是考慮近期流動性比較松，若全部續(xù)作會使流動性過于寬松，央行應該會在12月中旬再開展一次MLF操作，分兩次的安排也可更好應對12月份財政收支的不確定性，增強公開市場操作的精準性和靈活性。
5美元指數(shù)上漲，外儲連續(xù)10月回升
上周美元指數(shù)收于93.8722，環(huán)比上漲1.07%（圖表7）。上周美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，10月工廠訂單環(huán)比-0.1%，高于預期的-0.4%，低于前值1.4%；11月新增非農就業(yè)人數(shù)22.8萬人，高于預期的19.5萬人，11月數(shù)據(jù)下修1.7萬人至24.4萬人；失業(yè)率4.1%，維持在2001年以來的歷史低位；薪資增速仍然低迷，平均時薪環(huán)比和同比增速分別為0.2%和2.5%，均不及市場預期，市場對于未來通脹能否持續(xù)上行仍保持疑慮。上周受美國稅改取得實質進展提振，美元指數(shù)持續(xù)上行。
上周五美元兌人民幣即期匯率報收6.6175，環(huán)比上漲110bp；美元兌離岸人民幣即期匯率收于6.6244，環(huán)比上漲89bp（圖表8），受美元走強影響，人民幣匯率小幅貶值。中國11月以美元計價的外儲規(guī)模為31193億美元，環(huán)比增加101億美元，增幅較前值有所擴大，連續(xù)10個月環(huán)比上升。SDR計價的外儲為22038億美元，環(huán)比回落96.7億美元。11月美元指數(shù)貶值1.64%，美債收益率小幅上行4bp，日債下行3bp，匯兌損益對外匯儲備的正貢獻是11月外儲回升的主因。
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