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當(dāng)前位置:陽(yáng)谷華泰:環(huán)保趨嚴(yán)致使供給偏緊,助劑價(jià)格有望進(jìn)一步上漲
點(diǎn)擊次數(shù):2018-01-25 09:22:34【打印】【關(guān)閉】
維持“增持”評(píng)級(jí):公司20
公司公告2017年業(yè)績(jī)快報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期,我們預(yù)計(jì)下游輪胎的復(fù)蘇及環(huán)保趨嚴(yán)所帶來(lái)的橡膠助劑產(chǎn)品供不應(yīng)求將持續(xù)助力公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
維持“增持”評(píng)級(jí):公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.35億元(YOY+32%),歸母凈利潤(rùn)2.03億元(YOY+30%),符合市場(chǎng)預(yù)期,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是促進(jìn)劑價(jià)格上漲帶來(lái)的盈利增厚。我們將公司17-19年EPS從0.73/0.87/0.99元上調(diào)為0.7/1.36/2.00元,選取2018年P(guān)E20倍,上調(diào)目標(biāo)價(jià)27.2元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
四季度環(huán)比改善顯著,下游行業(yè)復(fù)蘇:公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.92億元,環(huán)比三季度增長(zhǎng)19.5%,歸母凈利潤(rùn)7500萬(wàn)元,環(huán)比三季度增長(zhǎng)59.6%。利潤(rùn)率大幅上行的原因是公司四季度受2+26城市大氣污染限產(chǎn)影響幅度小于三季度,開(kāi)工率有所上升。此外原料苯胺價(jià)格四季度有所下滑,前期低價(jià)訂單的消化也助力利潤(rùn)率的上行。
不溶性硫磺貢獻(xiàn)新盈利點(diǎn),電子化學(xué)品打開(kāi)成長(zhǎng)空間:國(guó)產(chǎn)不溶性硫磺加速替代富萊克斯的高價(jià)產(chǎn)品。目前公司具有不溶性硫磺產(chǎn)能1萬(wàn)噸,后期2萬(wàn)噸產(chǎn)能將分別在2018年3月以及年底投產(chǎn),新產(chǎn)能工藝更為先進(jìn),產(chǎn)品質(zhì)量更優(yōu)。公司收購(gòu)達(dá)諾爾10%股權(quán)是切入電子化學(xué)品領(lǐng)域的第一步,未來(lái)公司有望繼續(xù)在電子化學(xué)品領(lǐng)域?qū)で笮略鲩L(zhǎng)。
環(huán)保核查力度超預(yù)期,助劑價(jià)格進(jìn)一步上漲:此次環(huán)保核查從前期環(huán)保督察組的入駐,到后期2+26城市環(huán)保限產(chǎn)以及北方冬季供暖季的開(kāi)啟都導(dǎo)致助劑小廠出清并長(zhǎng)期難以復(fù)產(chǎn),力度超越市場(chǎng)預(yù)期。促進(jìn)劑NS市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)上漲至目前的4.1萬(wàn)/噸。預(yù)計(jì)環(huán)保趨嚴(yán)下助劑價(jià)格有望繼續(xù)上漲。