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當(dāng)前位置:彩客化學(xué)（01986.HK ）環(huán)保業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)出擊，業(yè)績(jī)靚麗，2018年看化工龍頭股 ！
點(diǎn)擊次數(shù):2018-08-28 11:57:35【打印】【關(guān)閉】
彩客化學(xué)(01986.HK) 8月24日公布2018年中期業(yè)績(jī)：截至今年6月30日集團(tuán)錄得營(yíng)收7.55億人民幣(單位下同)，比去年同期的6.07億人民幣增長(zhǎng)24.3% ；錄得毛利2.57億人民幣，比去年同期的1.56億人民幣增長(zhǎng)64.3%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.22億元，較去年同期增長(zhǎng)111.3%；每股盈利0.12元。（如下圖）
財(cái)務(wù)穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)
根據(jù)過往公布數(shù)據(jù)我們看到，彩客化學(xué)(01986.HK)基本面非常好。收入方面，近年連續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)（如下圖）。2016年至2018年中期，年均收入增速保持在20%以上。
如下圖，彩客化學(xué)(01986.HK)2016年底至2017年底毛利同比增長(zhǎng)23.6%；毛利率為28.2%、29.1%；截至2018年中期，集團(tuán)近2年毛利同比增長(zhǎng)64.3%；2017年中期至2018年中期毛利率分別為25.7%、34%。超高的毛利增長(zhǎng)是集團(tuán)經(jīng)營(yíng)綜合能力的重要體現(xiàn)。并且我們觀察到集團(tuán)增長(zhǎng)趨勢(shì)并未降低，有繼續(xù)保持穩(wěn)定向上的動(dòng)力因素。說完財(cái)務(wù)，下面我們來看看集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。
二、主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)，分部業(yè)務(wù)亮點(diǎn)多
彩客化學(xué)(01986.HK)是全球化工細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。主營(yíng)染料、顏料和農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)，擁有全球最大的DSD酸、DMSS生產(chǎn)基地、全球三大一硝基甲苯生產(chǎn)基地，與世界及國(guó)內(nèi)知名的化工公司昂高、巴斯夫、 Indulor、傳化等主要客戶建立了平均10年的合作關(guān)系（如下圖）。近年新開拓業(yè)務(wù)：環(huán)保咨詢服務(wù)和新能源車鋰電池材料業(yè)務(wù)，也獲得重大突破性進(jìn)展。
從中期報(bào)我們重點(diǎn)關(guān)注到，截止2018年6月31日，集團(tuán)四大業(yè)務(wù)板塊中，染料及農(nóng)業(yè)化學(xué)品合并錄得合約收益總額為6.09億，較2017年同期上漲20.3%，毛利2.07億人民幣，較去年同期增長(zhǎng)71.9%，毛利率增長(zhǎng)10.2個(gè)百分點(diǎn)。顏料中間體合約收益總額為1.31億，較去年同期的增長(zhǎng)30.1%，毛利4500萬，較去年同期增長(zhǎng)26.5%，毛利率為34.3%。環(huán)保技術(shù)咨詢服務(wù)板塊合約收益總額實(shí)現(xiàn)重大突破，上升至1390萬人民幣，錄得毛利466萬，毛利率為33.5%。電池材料收入90.2萬，較去年同期增長(zhǎng)62.5%。（如下圖）
在中國(guó)政府環(huán)保措施持續(xù)強(qiáng)化，市場(chǎng)供給和需求均受到影響的背景下，集團(tuán)主營(yíng)的染料、農(nóng)業(yè)和顏料中間體業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)（如下圖）。彩客化學(xué)(01986.HK)作為全球化工細(xì)分行業(yè)龍頭公司，擁有定價(jià)話語權(quán)，憑借過往對(duì)生產(chǎn)環(huán)保方面的持續(xù)技術(shù)投入，上調(diào)產(chǎn)品銷售價(jià)格后，將上升的成本向下游傳導(dǎo)，不影響集團(tuán)的收入和毛利的持續(xù)增長(zhǎng)。我們知道“位置決定價(jià)值”，說的就是這個(gè)道理。
下面再來看看突飛猛進(jìn)的新增環(huán)保咨詢業(yè)務(wù)。
三、環(huán)保政策密集重壓，環(huán)保咨詢業(yè)務(wù)迎風(fēng)口
據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2018年將會(huì)是環(huán)保最嚴(yán)厲的一年。1月1日起，國(guó)家層面，《環(huán)境保護(hù)稅法》、《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法實(shí)施條例》、新修訂的《中華人民共和國(guó)水污染防治法》、《生態(tài)環(huán)境損害賠償制度改革方案》等多個(gè)環(huán)保新政正式落地實(shí)施。地方層面，各地也都有相關(guān)政策密集落地。這標(biāo)志著政府對(duì)企業(yè)的環(huán)保監(jiān)管是“來真的”了。
“排污費(fèi)”改“環(huán)保稅”的新時(shí)代來臨。其舉措要求企業(yè)“多排多征、少排少征、不排不征和高危多征、低危少征的正向減排激勵(lì)機(jī)制”用以嚴(yán)格監(jiān)督企業(yè)對(duì)環(huán)保意識(shí)的自我提升，及對(duì)企業(yè)環(huán)保設(shè)施排污排廢能力的升級(jí)改造。在這樣環(huán)保政策密集重壓，環(huán)保監(jiān)管進(jìn)一步嚴(yán)格的背景下，企業(yè)的生存及可持續(xù)發(fā)展就更迫切需要提高環(huán)保技術(shù)的實(shí)效操作和經(jīng)驗(yàn)指導(dǎo)。彩客化學(xué)(01986.HK)憑借多年環(huán)保實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，趕上“生逢此時(shí)正當(dāng)時(shí)”的歷史風(fēng)口，成功搭上這趟紅利快車。
彩客化學(xué)(01986.HK)的環(huán)保咨詢業(yè)務(wù)分為：大氣污染處理，污水處理、固廢處理及第三方三廢處理服務(wù)。（如下圖）截至2018年中期，環(huán)保咨詢業(yè)務(wù)分部收入占集團(tuán)總收入的1.8%。且增速并不乏力，依然保持強(qiáng)勁向上的趨勢(shì)。
其實(shí)在2017年，彩客化學(xué)就成功中標(biāo)并取得了滄州市重點(diǎn)企業(yè)大氣監(jiān)測(cè)施工及后期運(yùn)營(yíng)維護(hù)的項(xiàng)目。集團(tuán)在該項(xiàng)目的大氣、水及固廢監(jiān)測(cè)治理領(lǐng)域展現(xiàn)了強(qiáng)有效的技術(shù)實(shí)力。在2018年短短的半年時(shí)間，利用長(zhǎng)期積累的環(huán)保技術(shù)和處理經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)于上下游企業(yè)，惠及社會(huì)大眾，并獲得業(yè)績(jī)的重大突破。
環(huán)保咨詢業(yè)務(wù)的靚麗表現(xiàn)讓公司從純化工企業(yè)里開出一條新的多元化道路，它既能加強(qiáng)企業(yè)對(duì)行業(yè)的抗周期能力，也將為公司未來業(yè)績(jī)提供新的發(fā)展動(dòng)力。相信隨著集團(tuán)在環(huán)保領(lǐng)域品牌知名度和信譽(yù)的不斷提升，未來的盈利空間將會(huì)更值得期待。
四、電池材料完成深入布局，下一站——收獲
截至2018年上半年，彩客化學(xué)(01986.HK)電池材料業(yè)務(wù)收入占比總收入僅0.1%。其原因，主要是為了適應(yīng)新的能源補(bǔ)貼政策對(duì)正極材料提出的新的要求，彩客不斷進(jìn)行工藝改進(jìn)，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，為下游客戶調(diào)整產(chǎn)品需求標(biāo)準(zhǔn)，適時(shí)將磷酸鐵產(chǎn)品的調(diào)試期延長(zhǎng)，并取得了下游知名客戶的認(rèn)可，于2018年下半年正式開始批量生產(chǎn)。這標(biāo)志著彩客化學(xué)在新能源電池材料已經(jīng)初步完成前期布局，伴隨各種產(chǎn)品之間的協(xié)同效應(yīng)，接下來集團(tuán)即將迎來收獲期。
結(jié)束語：
估值方面，截至2018年8月27日，公司市值56.9億，每股價(jià)格為5.45元，市盈率TTM為34.9倍。，對(duì)比龍頭企業(yè)的合理PE水平35倍左右范圍區(qū)間，估值合理。加上按今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況和新業(yè)務(wù)帶動(dòng)的新增長(zhǎng)動(dòng)力，基于此項(xiàng)邏輯，我們預(yù)計(jì)集團(tuán)依然有上升空間。